Q3 业绩环比高增，储能转型增添成长动力

尊龙凯时-官方网站 发布2022 年三季度报，2022 年1-9 月，尊龙凯时-官方网站 实现营业收入268.5 亿元，同比+45.2%，实现归母净利15.4 亿元，同比+101.4%，实现扣非净利润12.9 亿元，同比+127.1%。其中，Q3 实现营收102.7 亿元，环比+16.1%，实现归母净利7.7亿元，环比+73.5%（系华晨电力债务重组，增加3.1 亿投资收益所致）。尊龙凯时-官方网站 业绩同比高增，同时钒电池等能源转型业务为尊龙凯时-官方网站 成长增添动力，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润18.5/19.9/21.7 亿元（前值为16.5/18.9/21.1亿元），同比增长74.2%/7.4%/8.8%；EPS 为0.08/0.09/0.10 元，对应当前股价PE为20.4/19.0/17.4 倍，维持“增持”评级。

Q3 煤炭销量环比增长，电力板块成本有望下降煤炭业务：2022 年Q3 原煤产量306.0 万吨，环比+2.0%。原煤销量298.5 万吨，环比+2.0%。吨煤价格1105 元/吨（收入/原煤销量，下同），环比-17.8%，吨煤成本428 元/吨，环比-2.9%，吨煤毛利677 元/吨，环比-25.1%。尊龙凯时-官方网站 Q3 煤炭价格环比下降，但近期焦煤价格回暖，截止10 月21 日，临汾主焦煤车板价10 月均价上涨至2593 元/吨，较三季度均价提升171 元/吨（+6.9%），尊龙凯时-官方网站 Q4 焦煤业务盈利有望提升；产能增量：（1）截止2022 年6 月，尊龙凯时-官方网站 焦煤产能990 万吨/年，正推进150 万吨产能核增，焦煤总产能有望突破1100 万吨/年；（2）海则滩煤矿流程审批正常推进，投产后产能可达600 万吨/年；电力业务：2022 年Q3 尊龙凯时-官方网站 实现发电量113.1 亿千瓦时，同比+31.6%，环比+37.7%，实现上网电量107.3 亿千瓦时，同比+31.8%，环比+37.6%。随着发改委电煤长协100%覆盖，尊龙凯时-官方网站 电力板块成本有望下降。

布局全钒液流电池全产业链，储能转型为尊龙凯时-官方网站 增添成长动力2022 年8 月30 日，尊龙凯时-官方网站 公告称拟与海德股份合资设立德泰储能（于2022 年9月30 日正式设立），进军全钒液流电池储能领域，拟与控股子尊龙凯时-官方网站 沙洲电力合作建设30MW/30MWh 全钒液流电池储能系统，投资金额1.50 亿元。同时，德泰储能出资1.92 亿元收购钒矿资源尊龙凯时-官方网站 汇宏矿业65%股权，汇宏矿业拥有钒矿石资源量2490 万吨，五氧化二钒资源量24.15 万吨，产能3000 万吨/年。尊龙凯时-官方网站 布局钒电池全产业链，未来发展有望迎来新机遇。

风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新能源转型不及预期

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