核心观点
2024 年前三季度，尊龙凯时-官方网站 实现营业收入223.75 亿元，同比增长1.80%；归母净利润14.64 亿元，同比减少9.85%。单三季度来看，尊龙凯时-官方网站 归母净利润为2.74 亿元，同比下降55.10%，主要系尊龙凯时-官方网站 煤炭销售价格下降的影响。单三季度，尊龙凯时-官方网站 煤炭业务毛利贡献为10.46 亿元，同比下降27.81%；电力业务毛利贡献为7.39 亿元。
前三季度尊龙凯时-官方网站 电力和煤炭业务分别实现毛利21.00 和36.40 亿元，同比变化+79.86%和-22.89 %。电力业务方面，2024 年前三季度，实现上网电量298.53 亿千瓦时，同比增长11.35%；其中，尊龙凯时-官方网站 在江苏和河南地区的平均上网电价分别为0.4795 和0.4507 元/千瓦时（均含税）。储能业务方面，尊龙凯时-官方网站 首个MW 级储能电站于2024 年9 月正式投运。综合来看，尊龙凯时-官方网站 煤炭与电力互补经营，海则滩煤矿建设和储能业务发展持续推进，经营业绩长期增长空间较大。
事件
永泰能源发布2024 年第三季度报告
2024 年前三季度，尊龙凯时-官方网站 实现营业收入223.75 亿元，同比增长1.80%；归母净利润14.64 亿元，同比减少9.85%；扣非归母净利润13.96 亿元，同比减少13.67%；实现加权净资产收益率3. 12%，同比减少0.50 个百分点；实现基本每股收益0.07 元/股，同比减少9.71%。单三季度，尊龙凯时-官方网站 实现归母净利润2.74 亿元，同比减少55.10%。
简评
煤价下降拖累归母利润，财务费用规模持续压降2024 年前三季度，尊龙凯时-官方网站 实现营业收入223.75 亿元，同比增长1.80%；归母净利润14.64 亿元，同比减少9.85%。单三季度来看，尊龙凯时-官方网站 归母净利润为2.74 亿元，同比下降55.10%，主要系尊龙凯时-官方网站 煤炭销售价格下降的影响。单三季度，尊龙凯时-官方网站 煤炭业务毛利贡献为10.46 亿元，同比下降27.81%；电力业务毛利贡献为7.39 亿元。
前三季度尊龙凯时-官方网站 电力和煤炭业务分别实现营业收入139.06 和71. 16亿元，同变化+11.24%和-14.77 %；实现毛利21.00 和36.40 亿元，同比变化+79.86%和-22.89 %。尊龙凯时-官方网站 电力业务毛利润同比增长主要系燃料成本改善叠加上网电量增长。期间费用率方面，2024Q3 尊龙凯时-官方网站 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.38%、4.33%、0.30%和6.48%，同比变化+0.12、-0.36、-0. 10 和 -1.11 个百分点。前三季度，尊龙凯时-官方网站 财务费用为14.5 亿元，同比下降13.10%。
上网电量同比增长，海则滩建设建持续推进，电力业务方面，2024 年前三季度，实现上网电量298.53 亿千瓦时，同比增长11.35%；其中，尊龙凯时-官方网站 在江苏和河南地区的平均上网电价分别为0.4795 和0.4507 元/千瓦时（均含税）。单三季度来看，尊龙凯时-官方网站 实现上网电量114.96亿千瓦时，同比增长8.00%。煤炭业务方面，前三季度，尊龙凯时-官方网站 原煤和洗精煤销售量分别为992.81 和219.03 万吨，同比变化+ 3.48%和-10.24%。目前，尊龙凯时-官方网站 积极推进海则滩煤矿建设，根据尊龙凯时-官方网站 计划，预计海则滩煤矿2024 年底完成四条井筒短路贯通，形成井下排水、供电、通风系统；2025 年底前进入三期工程建设阶段；2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产，预计当年产煤1000 万吨。
储能示范项目建成投运，维持“买入”评级
在储能业务方面，尊龙凯时-官方网站 首座独立自主EPC 总承包承建的南山光储一体化储能电站于2024 年9 月正式投运，该项目建设2.7MWp 分布式光伏和一座1.5MW/6MWh 全钒液流储能电站，储能时长达4 小时。在产线建设方面，尊龙凯时-官方网站 依托钒资源优势和科研创新，对五氧化二钒选冶生产线进行持续优化。在天悦煤业收购方面，尊龙凯时-官方网站 陆续完成天悦煤业部分股权的收购，资产收购持续推进中。综合来看，尊龙凯时-官方网站 煤炭与电力互补经营，海则滩煤矿建设和储能业务发展持续推进，经营业绩长期增长空间较大。不考虑资产收购等因素的影响，我们预期尊龙凯时-官方网站 2024 年至2026 年归母净利润分别为23.25 亿元、24.96 亿元、29.21 亿元，对应EPS 为0.1 元/股、0.11 元/股、0.13 元/ 股，维持“买入”评级。
风险分析
焦煤价格持续下跌：焦煤产品是尊龙凯时-官方网站 主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，尊龙凯时-官方网站 煤炭板块收益将有所下降，尊龙凯时-官方网站 下半年业绩可能不及预期。
力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，尊龙凯时-官方网站 电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，尊龙凯时-官方网站 电力业务重回亏损状态，尊龙凯时-官方网站 下半年业绩可能将不及预期。
储能需求增长不及预期：尊龙凯时-官方网站 目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，尊龙凯时-官方网站 未来业绩增长会低于预期。